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二“红利”因子的投资价值（一）制度环境利好“红利”因子2006年以来，监管层颁布的各种刺激上市公司分红政策，使得目前A股上市公司每年进行现金分红的家数占比达到70%~80%，已经超过大部分发达国家的分红水平。如此高比例的分红家数占比与我国目前的“半强制”分红政策有着密不可分的关系。所谓半强制分红政策，是指中国证监会推出的一系列将上市公司再融资资格与股利分配水平相挂钩的监管政策（李常青等，2010）。具体而言，为引导和规范上市公司分红行为，中国证监会分别于2001年和2004年出台了导向性政策，渐进式规定上市公司要进行再融资就必须先分红，并随后在2006年和2008年的监管政策中进一步明确了再融资公司所需达到的最低分红比例。上述一系列政策并不具有强制所有上市公司必须分红的效力，但可以对有再融资需求的上市公司形成一定的约束。因此，这种不具有强制性但却带有“软约束”性质的股利监管制度被称为“半强制分红政策”（李常青等，2010）。

最近几个月，市场令人担忧的新动向是美国国债收益率曲线非常平稳（2年期和10年期国债之间的收益率差异），现在已降至0.3%以下。如果收益率曲线反转，即2年期票据收益率高于10年期票据收益率，则强烈暗示美国经济衰退即将到来。考虑到目前美国经济增长速度较快，受到密切关注的收益率曲线及其反转潜力可能会使美联储无法尽快加息。这对黄金形成支撑。然而，黄金ETF持仓继续下降，表明投资者对黄金的兴趣继续减弱。

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